Bancos centrales cómplices

Publicado octubre 19, 2009 | Por rafaelmourad

Nueva mejora en el entorno económico internacional que, unida a las señales de estabilización del sistema financiero, permiten no sólo mantener un escenario de crecimiento para el PIB mundial en 2010, sino elevar las previsiones. Así, el FMI contempla ya un avance del 1,5% para EEUU, del 0,3% para la UME y del 1,7% para Japón (Afi: 0,9%, 0,5% y 1,4%, respectivamente).

Crecimiento del PIB y previsiones Afi en distintas fechas

Es verdad que son tasas todavía inferiores al potencial, pero confirman que habríamos dejado atrás uno de los períodos recesivos de menor duración (no ha llegado a los 12 meses) y, al mismo tiempo, más intensos (en media de las economías desarrolladas, un -3,5%). En esta crisis se habrían acentuado algunas de las tendencias vigentes en los últimos años, y ya comentadas en esta sección: el papel protagonista de ciertos países emergentes, que no sólo han continuado creciendo sino que han sido los primeros en reactivarse. Además de China e India, Brasil se ha unido a este grupo de economías admiradas y que centran la atención por parte de distintos agentes.

Crecimiento del PIB y previsiones consenso de mercado

Entre ellos, los inversores financieros, que han comenzado a comprar valores del Bovespa, así como bonos emitidos por Brasil (o compañías brasileñas). Pero también detectamos interés en las empresas españolas que, conscientes de que la mejora de perspectivas no es tan clara para nuestro PIB, buscan nuevos mercados para poder incrementar su facturación. Porque España ha dejado atrás lo peor de la crisis económica, pero la recuperación no va a ser lo suficientemente rápida como para que el PIB pueda crecer en 2010. Contemplamos una caída del 0,6% (frente al -3,6% de este año), con un nuevo repunte de la tasa de paro (20,9%) y con persistencia del déficit público (10%). Es cierto que este escenario podría mejorarse al hilo de la recuperación del resto del mundo, pero encontramos un factor de riesgo: una temprana subida de tipos de interés por parte del BCE (en nuestras previsiones no lo contemplamos, lo cual no impide que en la segunda mitad de 2010 el Euribor 12 meses pueda escalar hacia la zona del 2,0%). De hecho, este riesgo es común a todas las economías. En las últimas semanas, como reacción a los favorables indicadores económicos y la subida de los mercados bursátiles (con la testimonial superación del Dow Jones de los 10.000 puntos) se ha abierto el debate sobre el momento en el que los bancos centrales comenzarán a endurecer su política monetaria en las dos vertientes en las que la han relajado: tipos de interés y liquidez. ¿Por cuál empezarán?, ¿primero retirarán liquidez y luego subirán los tipos?, ¿y cuándo lo harán?. De forma contraria a lo habitual (a los bancos centrales se les suele considerar unos “aguafiestas”) en esta ocasión nos han tranquilizado, señalando que todavía existen riesgos para el crecimiento económico, que no ven riesgo de inflación, que no tienen prisa en retirar la liquidez, que no les parece que los mercados financieros hayan entrado en ningún tipo de euforia y, en definitiva, que no están pensando en subir los tipos de interés ni parece probable que lo vayan a hacer a corto plazo. Luz verde, por tanto, para que los mercados sigan subiendo y la recuperación económica mundial siga su curso.

Evolución del tipo de intervención de del BCE y del Euribor 3 meses y 12 meses