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La crisis financiera internacional, con origen en el mercado hipotecario estadounidense, comenzó en agosto de 2007 cuando los bancos en Estados Unidos comenzaron a anunciar de forma continuada pérdidas importantes asociadas a la posesión de títulos respaldados por hipotecas de alto riesgo. Ahora bien, el punto de máximo estrés tuvo lugar a mediados de septiembre, cuando Lehman Brothers, uno de los bancos de inversión más importantes de Estados Unidos, se declaró en quiebra, y otros bancos europeos comenzaron a tener serios problemas de solvencia. A partir de entonces, la desconfianza entre las entidades se intensificó provocando la reducción a niveles mínimos la operativa en el mercado interbancario y el cierre de los mercados de financiación que, provocó a su vez, el inicio de la restricción crediticia. La reducción de los canales de financiación provocó el deterioro de las expectativas acerca del ciclo económico y el deterioro de la confianza empresarial, que trajo consigo una reducción de la producción, de la inversión y del empleo, iniciándose así el traslado de la crisis financiera a la crisis económica. Sin el apalancamiento que proporciona el crédito y con la caída del empleo, el consumo comenzó a perder tracción de forma global al tiempo que el comercio mundial se contrajo en una intensidad sin precedentes, llevando a las principales economías del mundo a iniciar una recesión de magnitud tan solo equiparable a la gran depresión. ? Esquema de la crisis económica. ? Ante esta situación, los principales bancos centrales del mundo han situado los tipos de interés en niveles próximos al 0% y no han dejado de proporcionar liquidez al sistema financiero, con el fin de evitar que las entidades entren en problemas por la incapacidad de hacer frente a sus compromisos de pago y con el objetivo de que el crédito fluya a la economía, mientras que los gobiernos han desarrollado una serie de planes para estimular la creación de empleo y el consumo. El efecto de las medidas de apoyo ha sido muy positivo, contribuyendo a la significativa reducción de las tensiones en el sistema financiero y a la recuperación de la confianza empresarial. Además, la repentina recuperación del consumo ha provocado un ajuste inesperado de inventarios de las empresas, algo que se ha traducido en un rápido avance de la producción dando soporte a las primeras señales de recuperación del PIB en las principales economías del mundo. Con las señales de recuperación, nos encontramos en un punto en el que las principales autoridades comienzan a plantearse si es el momento de comenzar a retirar los estímulos. Pero, ¿las señales son lo suficientemente sólidas como para pensar en estrategias de salida?. Creemos que no. La debilidad del mercado laboral sigue latente y las escasas señales que anticipan una reactivación desde este frente son una buena prueba de que todavía existe una enorme incertidumbre acerca de la recuperación del ciclo económico. Bajo este contexto pensamos que hasta que no se consoliden las bases del crecimiento será demasiado pronto para pensar en estrategias de salida. ? Álvaro Lissón ?
De la crisis financiera a la crisis económica, ¿dónde estamos?
En pasados comentarios hice referencia a la Circular 1/2009 de la CNMV que expone las nuevas categorías legales de fondos de inversión y que redefine la vocación inversora de los fondos monetarios. Además de la mayor restricción para éstos (con la intención de que en nuevas potenciales situaciones de estrés y fuerte aversión al riesgo en los mercados, puedan actuar eficazmente como “activos refugio”), se impone una simplificación de categorías para proporcionar al inversor una clasificación lo más clara y concisa posible. Por ejemplo, en el caso de la renta fija, se ha eliminado la distinción entre el corto y el largo plazo en función de si la duración de la cartera es inferior o superior a los 2 años, pero también se han limitado las clasificaciones en renta variable. Aunque se crean algunas nuevas categorías (“gestión pasiva”) y se amplían en el caso de los garantizados (se incorpora “garantía parcial”), podemos decir que, en general, se tiende a la simplificación. Esta estrategia puede ser interesante desde el punto de vista de la del inversor particular, pero no es menos cierto que también obliga a conocer en mayor detalle la composición de la cartera . Volviendo al caso de la renta fija, es muy distinto el comportamiento de un fondo con duración 2 a uno con duración 15, pero, según la clasificación de la CNMV, al estar en la misma, no podríamos saberlo. Por eso, la labor de loa asesores financieros cobra mayor protagonismo, ya que ahora, más que nunca, tendremos que saber la composición de las carteras de los fondos. En consecuencia, osotros, en Afinet, no sólo mantenemos nuestras categorías de fondos, sino que las hemos ampliado, creando 3 nuevas: RV Emergentes MENA : Invierte, al menos, el 75% de la cartera en activos de renta variable. El porcentaje de acciones de emisores de países emergentes es, al menos, el 75% de la cartera de renta variable y se centra, mayoritariamente, en emisores de Oriente Medio y África. Trata de reflejar la importancia relativa de estos mercados bursátiles. Además de distinguir, dentro de los emergentes, entre Latinoamérica, Europa del Este y Asia, entendemos que es necesario separar Oriente Medio y África. ? Evolución de las categorías Afinet de fondos de inversión de renta variable emergente Materias primas : Fondos cuya evolución replica el comportamiento del precio de las materias primas. Invierten, habitualmente, en derivados financieros vinculados a índices como el RICI, el CRB, Dow Jones Agriculture, etc. Responde al lanzamiento de estos fondos y al interés entre los inversores. Evolución de las categorías Afinet de fondos de inversión monetarios y de materias primas ? Garantía parcial : Fondos cuyo rendimiento está vinculado a la evolución de uno o varios activos financieros y que garantizan la recuperación de un porcentaje del principal por debajo del 100% de la inversión inicial. En este caso, nos adaptamos a la nueva categoría de la CNMV. Evolución de las categorías Afinet de fondos de inversión garantizados ? ? David Cano Martinez
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